Приватные рынки переживают забавный момент. Пока остальная техническая общественность следит за раундами венчурного финансирования и конвейерами IPO, в тени происходит кое-что странное — на вторичном рынке, где люди по-настоящему торгуют акциями приватных компаний, которые пока не вышли на биржу. Глен Андерсон, президент Rainmaker Securities, наблюдает за этим сегментом финансов почти 15 лет, и видит историю, которую никто не ожидал: Anthropic переживает свой звёздный час, OpenAI теряет блеск, а SpaceX похожа на того, кто играет в шахматы, пока остальные во что-то более простое.
Дело вот в чём: все думали, что в AI идёт двухконная гонка. OpenAI опережала, у неё была известность, была личность Сэма Альтмана. Anthropic — люди поумнее и со своими философскими взглядами. Но на приватных рынках — где институциональные инвесторы вкладывают серьёзные деньги — сценарий кардинально переворачивается.
Что происходит в тени Кремниевой долины
Андерсон видит всё с редкой позиции. Rainmaker Securities облегчает торговлю примерно 1000 приватных акций. В любой день Андерсон может увидеть, что инвесторы действительно хотят купить, а от чего отчаянно пытаются избавиться. Прямо сейчас асимметрия просто поражает.
«Сложнее всего найти Anthropic на нашем рынке. Просто нет продавцов.»
Это не раскрутка. Это слова человека, чья работа напрямую зависит от сопоставления покупателей и продавцов. Когда нет продавцов — значит, инвесторы верят, что потенциал роста ещё огромен. Между тем, институциональные инвесторы сидят на примерно 600 млн долларов в акциях OpenAI, которые не могут продать. Якобы два миллиарда готовы ринуться за Anthropic. Арифметика выглядит грустно, если ты владеешь OpenAI в такой момент.
Но вот где анализ Андерсона становится действительно интересным — и где большинство громких мнений упускают реальную историю.
Почему Anthropic вдруг выиграла нарратив?
Отчасти это вопрос восприятия. Громкий конфликт Anthropic с Министерством обороны — ситуация, которая поначалу казалась способной утопить компанию — в итоге стал огромным PR-подарком. Инвесторы встали горой за компанию как боевой аутсайдер, противостоящий государству. Это история, которая продаётся. И это история, которая сделала Anthropic по-настоящему отличной от OpenAI способом, который не даст никакой бенчмарк.
«Приложение стало популярнее, люди увидели в компании героя, сражающегося с большим государством, — объяснил Андерсон. — Я думаю, это усилило историю и сделало её ещё более отличной от OpenAI.»
Вот суть сдвига. Не в том, что модель Anthropic вдруг стала лучше. В том, что история стала лучше. На приватных рынках, где информации мало и нарративы — это валюта, история важна не меньше, чем факты. Инвесторы всё ещё не согласны, какая модель AI в итоге будет доминировать. Но они умеют читать настроение, а настроение сейчас явно бычье по Anthropic и осторожное по OpenAI.
OpenAI не падает. Андерсон осторожно возражает против чёрно-белого толкования. Но звёздного момента больше нет. Когда Goldman Sachs взимает 15—20% комиссии за доступ к Anthropic, а крупные банки предлагают акции OpenAI состоятельным клиентам без комиссии, это не выглядит ничьей.
OpenAI действительно проигрывает, или просто консолидируется?
OpenAI пытается контролировать собственный нарратив на вторичном рынке. Компания по сути предупредила инвесторов быть осторожнее с брокерами, предлагающими доступ к акциям OpenAI, установив так называемые «авторизованные каналы» через банки. На языке инвесторов: OpenAI не хочет, чтобы брокеры вроде Rainmaker брали комиссию. Но вот в чём парадокс — компания установила эти каналы отчасти потому, что потеряла контроль над ценовым нарративом.
Акции OpenAI торгуются на вторичном рынке с оценкой, которая предполагает, что компания стоит 765 млрд долларов, по расчётам Андерсона на основе Bloomberg. Это существенный дисконт к самому свежему раунду основного финансирования стоимостью 852 млрд долларов.
