제임스 래비시는 지금 누구도 보고 싶지 않은 차트를 들여다보고 있다. 전직 헤지펀드 매니저인 그는 코인텔레그래프와의 인터뷰에서 과감하게 입장을 밝혔다. 대부분의 금융시장이 지금 심각한 시나리오를 외면하고 있다는 것이다. 바로 이란 분쟁이 길어질 가능성 말이다.
이건 클릭을 위한 공포 마케팅이 아니다. 진지한 매크로 투자자들만 던지는 불편한 명제다.
시장이 외면하는 전쟁의 리스크
불편한 현실이 하나 있다. 시장이 이란 사태가 빨리 정리될 거라고 생각하고 있다는 거다. 빨리 끝날 것, 깔끔하게 마무리될 것이라고.
래비시는 동의하지 않는다. 그리고 그럴 만한 이유가 있다.
“분쟁이 길어지고 유가에 계속 압력을 가하면 어떻게 될까. 신종 인플레이션 충격이 올 것이고, 스태그플레이션이라는 악몽이 되살아날 것이고, 글로벌 마켓 전체가 대규모로 재평가될 것이다.”
그 다음을 생각해 보자. 유가는 높은 상태로 유지된다. 에너지 비용은 떨어질 기미를 보이지 않는다. 인플레이션이 다시 고개를 든다. 미 연방준비제도(Fed)는 진퇴양난에 빠진다. 금리를 올리자니 경제가 망가지고, 금리를 내리자니 물가는 계속 올라간다. 스태그플레이션. 누구도 원하지 않는 1970년대의 재판이다.
비트코인은? 여기서부터 흥미로워진다.
비트코인의 독립성은 환상일지도
요즘 비트코인이 마치 광범위한 주식시장과 분리된 것처럼 움직이고 있다. 주식이 폭락해도 BTC는 버티고, 금은 제 갈 길을 간다. 모든 자산이 자기 영역을 지키고 있는 것처럼 보인다.
래비시는 이걸 신기루라고 본다.
진짜 패닉 상황에서라면? 전쟁 뉴스, 채권시장 스트레스, Fed 정책의 혼란 같은 게 주도하는 패닉에선 그 ‘모든 자산이 함께 움직이는 국면’이 정반대로 작동한다. 모든 게 한 방향으로 흔들린다. 동시에 다 팔린다. 숨을 곳이 없다는 뜻이다.
그가 내놓은 결론? 비트코인은 여기서 추가로 10~20% 떨어질 수 있다. 5만 달러 초반대, 심하면 4만 달러 후반대까지 내려갈 수 있다는 얘기다. 완전히 끝장나는 수준은 아니지만, 레버리지를 건 사람들한테는 충분히 아플 정도다.
그런데 이게 정말 약세일까?
여기서 래비시는 일반적인 약세론자들과 다른 길을 간다. 20% 낙폭이 비트코인의 기본 가치를 흔들지는 못한다는 거다. 오히려—이게 좀 역설적이지만—영리한 돈을 가진 투자자들한테는 선물이 될 수도 있다는 뜻이다.
매도는 진입 기회를 만든다. 패닉은 수익 기회다. 비트코인의 장기 스토리는 깨지지 않는다. 다만 고통을 겪으면서 우회하게 되는 거일 뿐이다.
진짜 리스크는 가격 낙폭 자체가 아니다. 너무 많이 레버리지를 건 상태로 청산당하거나, 반대로 아예 보유하지 않아서 복구 국면을 놓치는 것이다. 이상적인 포지션? 비트코인에 노출되되, 레버리지는 없는 상태. 준비는 되어 있되, 무모하지는 않은 상태다.
이게 바로 진정한 매크로 사고다. 1년짜리 트레이드와 수년짜리 신념 있는 투자를 나누는 경계선이다.
아무도 얘기하지 않는 더 큰 그림
래비시는 보조 시장까지 끌어들인다. 재정채권, 에너지 선물, Fed의 암시적 메시지 같은 것들이다. 이건 화려한 곁다리가 아니다. 경제 전체의 전달 메커니즘이다.
유가가 높으면 채권 수익률이 뛴다. 채권 수익률이 오르면 주식이 재평가된다. 주식이 재평가되면 암호화폐가 따라간다. 도미노인데, 첫 번째 도미노가 아무도 완전히 통제할 수 없는 지정학적 사건이라는 뜻이다.
인터뷰에서 안전자산 얘기도 나온다. 중요한 뉘앙스다. 진짜 혼란 상황에서 헤지 역할을 한다고 알려진 자산이 항상 제 구실을 하는 건 아니라는 거다. 금은 때론 먹히고, 채권은 아니고, 비트코인은 인플레이션에선 괜찮았지만 디플레이션 패닉에선 고꾸라질 수 있다. 상황에 따라 달라진다는 거다.
당신한테 이게 무슨 의미일까
중동 상황이 어떻게 되든 비트코인이 강세장을 유지할 거라고 믿고 있는 투자자라면, 래비시의 주장을 들으면 불편할 것이다. 시장은 진공 상태에서 움직이지 않으니까.
비트코인을 완전히 손에서 놨다가 ‘완벽한’ 진입 시점을 기다리고 있는 사람이라면, 아마 과도하게 생각하고 있는 걸 거다. 20% 낙폭이 게임 리셋은 아니니까.
비트코인에 레버리지까지 건 상태라면? 그렇다면 정말 불안해해야 한다. 래비시는 비트코인이 죽는다고 하지 않는다. 오히려 레버리지가 먼저 죽는다는 거다.
불편한 결론은 이거다. 암호화폐도 매크로 영향에서 자유롭지 않다. 원래부터 자유롭지 않았다. 암호화폐가 주식과 분리된다는 이야기는 항상 마케팅일 뿐이었다.
전쟁이 중요하다. 중앙은행이 중요하다. 유가가 중요하다. 비트코인의 장기 스토리는 매력적이지만, 단기에 모든 자산이 동시에 재평가되는 국면에서 비트코인도 다른 자산들과 똑같이 움직인다. 그리고 트레이더들이 자꾸만 이걸 까먹는 게 문제다.
자주 묻는 질문
비트코인이 4만 달러까지 떨어지면 반등할 수 있을까?
래비시의 대답은 그렇다. 왜냐하면 비트코인의 채택 확대와 희소성 역학은 가격 낙폭으로 사라지지 않기 때문이다. 패닉은 기회를 만들지, 자산의 가치를 부정하지 않는다. 역사를 보면 대규모 매도 이후에는 더 큰 반등이 온다. 다만 그 타이밍을 맞추는 건 불가능하다.
‘모든 자산이 함께 움직이는 국면’이 암호화폐에 무슨 의미인가?
모든 자산이 동시에 패닉 매도에 빠지는 순간이다. 채권, 주식, 암호화폐가 한 방향으로 움직인다는 뜻이다. 이런 국면에서는 전통적인 포트폴리오 분산이 작동하지 않는다. 비트코인이 시스템 리스크로부터 도망칠 수 없다는 거다.
전쟁 때문에 20% 낙폭이 올 수 있는데 레버리지를 들면 안 되나?
절대 안 된다. 레버리지는 20% 낙폭을 청산 사태로 바꾼다. 래비시의 핵심은 이거다. 레버리지 없는 포지션을 유지해야만 그 고통의 기간을 버티고 나중의 복구 국면에서 이득을 본다. 레버리지는 당신을 그 기회까지 가기도 전에 죽인다.
