CoinbaseがOCC national bank charterの条件付き承認を獲得したと発表した時、クリプト界隈のTwitterは月面着陸したかのように沸き立った。確かに、紙の上では巨大に見える。大手暗号資産取引所が連邦銀行認可を取得？それはメインストリート米国がようやくこのブロックチェーン全体に本気を出した瞬間だということになっているはずだ。
だが私はシリコンバレーを長年カバーしてきた身だ。「条件付き承認」なんていうのは、コーポレート・スピークで「ただし、馬を絞め殺すほどの条件がついてくるからな」という意味に他ならないことをよく知っている。だからシャンパンを開く前に、Coinbaseが本当に何を買わされたのか、実際に検証してみよう。
このCharterは実際に何をするのか
OCC national bank charterは、基本的にはCoinbaseが銀行として事業展開できるという連邦政府からのお墨付きだ。理論上、これは預金を受け取ったり、融資商品を提供したり、50の州それぞれの規制当局に振り回されるのではなく、連邦当局の監督下で銀行業務を実施できるということを意味する。効率的に聞こえるだろう？
ここからが厄介だ。これは条件付きなのだ。銀行業界における条件付き承認というのは、「この車を運転していいよ——ただし特定の道路で、特定の速度で、定期的な検査を受けながらな」と言われるようなものだ。OCCは基本的に「ああ、ただし」と言った。その「ただし」——そこが本当の話が住んでいる場所なのだ。
Coinbaseの経営幹部は、ほぼ疑わしいほどの熱意でこう説明した：「コンプライアンスへの長年の投資、規制当局とのエンゲージメント、そして暗号資産の正しい前進は制度の外ではなく内を通じてだという信念」。
「コンプライアンスへの長年の投資、規制当局とのエンゲージメント、そして暗号資産の正しい前進は制度の外ではなく内を通じてだという信念」
いいレトリックだ。だが翻訳すればこうだ：Coinbaseは弁護士とロビイストに莫大な金を費やした、そして今、継続的な規制対応にもまた莫大な金を費やすことになる。誰が得をするか。弁護士だ。そしてもしかしたらCoinbaseもだ——もし彼らがこれを本当の競争優位に変えられるならば。
このCharterは競争上の優位か、単に高い許可証か
ここで私は懐疑的になる。CoinbaseはこのFederal Banking Charterによって、KrakenやGeminiといった競争相手よりも少ないトラブルで、より低い規制摩擦で事業展開できると賭けている。もしかしたら彼らは正しいかもしれない。だが銀行規制は無料パスではなく、コンプライアンス役員とストレステストで作られた檻に他ならない。
本当の問題はこれだ。暗号資産取引所は従来型の銀行のようなやり方では稼いでいない。金利スプレッドなんてない。ローンポートフォリオもない。Coinbaseは取引手数料と、ますます機関投資家向けのカストディサービスで稼いでいる。Bank charterはこのビジネスモデルの本質を変えない。規制上のオーバーヘッドが増えるだけだ。
だからこんな苦労を引き受けるのか？機関投資家向けだ。年金基金、ファミリーオフィス、企業財務部門は真の銀行インフラと連邦政府の後ろ盾を持つ暗号資産プラットフォームを待っていた。本当の収益はそこに隠れているかもしれない。このCharterは小売トレーダーがBitcoinを買うことについてではなく、実際に市場を動かす金に「安全性」のお墨付きを与えることだ。
そしてそれは重要だ。今のところ、機関投資家向けの暗号資産市場は依然として従来型金融と比べると極めて小さいからだ。Coinbaseはこのcharterがそのシフトを加速させると賭けている。
誰も話題にしていない規制上の前例
私が最も興味深い——そして最もシニカルだと感じるのは——この承認が暗号資産業界の残り全体に何を意味しているかだ。OCCはたった今、適切にコンプライアンスインフラで「飼い慣らされた」暗号資産取引所が、連邦銀行charterを得ることができることを示した。これは暗号資産の採用が勝つ瞬間か、あるいは従来型金融が暗号資産を最終的に家畜化させた瞬間か、どちらかだ。
私は後者に傾いている。これは分散化が制度に勝つことではない。これは制度が暗号資産を他の全ての物と同じように吸収することだ——ライセンス化し、課税し、3つ折りのフォームで埋め尽くす。Coinbaseは今、規制金融機関だ。それは自由ではない。それは統合だ。
そして率直に言えば？Coinbaseの株主にとってはいいかもしれない。このすべてがシステムを壊すはずだと思っていた暗号資産の理想主義者たちにとって？これはあなたが本当に手にしたものを認識すべき瞬間だ：より速い馬ではなく、別の車だったんだということをね。
一方で、他のすべての大手取引所は、彼ら自身が同じ規制上の金メッキの檻を欲しいかどうかを理解しようと、おそらく必死になっているだろう。私の予想は：本当に野心的なのはそうするだろう。いまだに純粋に分散化したプラットフォームのふりをしているのは？彼らはすぐに決断を迫られる。
実際に誰が得をしているのか
ぶっちゃけ言うと、OCCだ。彼ら自身の規制管轄権を暗号資産に拡大したばかりだ。Coinbaseがこのプロセスをナビゲートするのを助けた大手法律事務所も大勝利——その請求書はおそらく8桁だ。そしてCoinbaseは機関投資家からの正当性を得る。それはそれなりに価値がある。
だが暗号資産トレーダー？ユーザー？彼らは本当に何も得ない。手数料が下がることはおそらくない。イノベーションが加速することもおそらくない。彼らが手にするのは、Coinbaseが連邦政府の後ろ盾を持っているという心の安定感だ。それはいいことだ——市場が崩壊するまで、そして誰もが連邦政府の後ろ盾が詐欺を防がないことに気づくまで。それは単に誰が調査するかを変えるだけだ。
条件付き承認は、Coinbaseという企業、そしてビジネスとしては本当の進歩だ。暗号資産を運動または革命として？それは降伏だ。そして非常に時宜を得た降伏だ。Coinbaseは主流の正当性が必要だったからであって、変わったままでいることが必要だったわけではないからだ。
FAQ
CoinbaseのこのOCC charterは実際に何ができるようにするのか 連邦規制銀行として事業展開し、異なる州のルールを調整することなく全国で預金を受け取り、銀行サービスを提供することができる。だがこれは重大なコンプライアンス要件と継続的な連邦政府の監督を伴う。
これはCoinbaseの取引を小売ユーザーにとってより安くするだろうか おそらくない。このcharterは主に年金基金などの機関投資家クライアントを引き付けるために設計されている。小売取引手数料は有意に変わることはないだろう。
他の暗号資産取引所も同じcharterを取得できるか はい、同じ規制上の煩雑さを乗り越えることができれば。KrakenとGeminiからの申請は今後1、2年以内に予想される。
